企业财务报表，是反映企业财务状况和经营状况的报表。最常用的企业财务报表包括三类，资产负债表、损益表和现金流量表。其他企业财务报表还有所有者权益变动表、利润分配表等。
资产负债表提供了某个时间节点上企业的资产总额及结构（包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等）、负债总额及结构（包括流动负债、长期负债等）、所有者拥有的权益。资产负债表的计算原则是，资产=负债+所有者权益的平衡原则。
损益表体现的是某一期间（例如月度、季度、年度）的企业经营成果，换言之，即企业是否赚钱，赚多少钱。损益表的项目主要涉及企业收入、成本费用、企业利润等。
现金流量表显示的是企业在某一期间内现金流入和流出的状况，换言之，即企业的资产的流动状况。现金流量表的项目主要涉及经营活动、投资活动、筹资活动的现金流入和现金流出。
对企业的研究过程中，研读年报是必要步骤之一，而年报的重头戏之一即是企业财务报表。
29.1 主要会计数据的分析重点
投资人看企业财务报表，到底要怎么看？到底能看出什么？
对于各份财务报表，重点要查看具有重大变化的报表项目，并找出变化原因。例如，投资初创企业时，从损益表可以看出企业何时损益两平，从现金流量表可以看出企业何时现金流入与现金流出相当。这两个节点之所以关键，是因为企业损益两平或现金流入等于现金流出时，企业投资人不必再增资投入自有资金。又如，投资发展成熟的企业时，损益表体现了企业的经营盈利能力。利润是多少？利润成长率是多少？利润成长率在上升还是下降？现金流量表体现了企业对多余现金的处分方式：作为股利发放给股东？还是扩建工厂、增加生产设备，以提升生产规模？
对各财务报表的解读，要梳理主要会计数据，并观察这些数据和指标的变化趋势，以此考察企业的发展状况。通常来说，会计数据至少要梳理三年的数据。对于处于快速成长阶段的企业，要按季度列出这些数据，把握每个变动环节的脉络。而对于已经进入发展成熟期的企业，一般按年度列出这些数据即可。
主要会计数据包括资产总额、负债总额、股东权益总额、营业收入、税后利润总额、现金流等。要重点查看以下会计数据。
» ①总资产的变动及变动原因，总负债的变动及变动原因，股东权益总额的变动及变动原因，关系是怎样的？
» ②企业营业收入是否持续增长？原因是什么？企业税后利润是否持续增长？原因是什么？
» ③企业现金流入和现金流出的关系如何？大额流入或大额流出的原因是什么？
» ④上述会计数据分解到每份股票份额后，每股的数据表现是怎样的？
除此以外，股东权益变动和各年度派息送股情况也是重点分析对象。
股东权益又称净资产，即所有者权益。股东权益的变动情况，主要涉及股本、资本公积、其他综合收益、盈余公积、一般风险准备、未分配利润等指标。解释了某一特定时间内，股东权益如何因企业经营的盈亏及现金股利的发放而发生变化。股东权益的变动情况，是说明管理阶层是否公平对待股东的重要信息。
企业各年度的派息送股情况，说明企业对利润的处分态度。当企业赚了钱，是拿来分配给股东，还是用来扩厂生产？如果企业的财务报表显示在赚钱，但既不分配给股东，也不扩厂生产，则财务报表的数据很有可能是假的。观察企业各年度的派息送股情况，要重点查看企业的分红配股政策是怎样的？分红配股政策是否具有持续性？分红金额占利润总额的百分比有多少？
下面将以中国国旅（601888）为例，说明对企业主要会计资料的分析。
29.2 中国国旅的主要会计数据分析
中国国旅是由中国国旅集团有限公司以中国国际旅行社总社有限公司和中国免税品（集团）有限责任公司的100%权益及部分房产出资，以旅行社、免税业务和投资业务相关资产整体重组改制，并联合华侨城集团公司，于2008年3月28日共同发起设立的股份有限公司。
对中国国旅的主要会计数据分析，我们可从以下方面着手研究。
一、主要会计数据
1.资产、负债与所有者权益（见图29-1、表29-1）
图29-1 中国国旅历年（2009—2015年）资产、负债、所有者权益变化
表29-1 中国国旅历年（2009—2015年）资产、负债、所有者权益变化
2009年以来，中国国旅的总资产从549 936万元增长到2015年三季度的1 573 134万元，总增幅达186%，年均增幅31%，处于持续增长的阶段。尤其是2013年的总资产较2012年增长45%，主要是因为2013年的所有者权益增长迅速，同比增长57%。
2013年所有者权益的大幅增长，源于2013年7月中国国旅非公开发行股票。2013年7月10日，中国国旅非公开发行A股96 237 772股，募集资金总额25.6亿元，募集资金净额25亿元。
2.营业收入、净利润（见图29-2、表29-2）
图29-2 中国国旅历年（2009—2015年）营业收入变化
表29-2 中国国旅历年（2009—2015年）营业收入变化
从2009—2015年的营业收入变化情况来看，中国国旅的营业收入虽在持续增长，但增长率处于下降阶段，增长率从2011—2012年的约30%，下降到2013—2015年的约10%。
2011年的营业收入较2010年增长32%，主要原因如下。
国旅总社新投资子公司及原有子公司以大力发展门市、分公司及分社的形式大力拓展二、三级城市的区域销售网点，带来较大幅度的旅游服务收入的增长。
2011年4 月20 日国家试行海南离岛免税政策，中免集团三亚市内免税店有限公司的商品销售收入大幅增长。
2012年的营业收入较2011年增长27%，主要原因如下。
中国国旅的旅游服务业持续发展。一是在实体网络拓展和电子商务方面的发展较为迅速；二是入境游开拓拉美、印度等新兴市场，并开发外企来华高端团；三是，提高出境游的品质团比例；四是，国内游加大利润率较高的中高端市场的比例。这些举措导致经营规模持续增长，营业收入首次突破100亿元。
2012年11月1日，海南离岛旅客免税购物政策调整，极大地刺激购物消费，进一步促进免税商品销售收入大幅增长。
2013—2015年，中国国旅营业收入的增长率维持在10%左右，说明在现有业务下，中国国旅发展至稳定阶段。
如图29-3所示，按旅游服务与商品销售切分营业收入，旅游服务的营业收入占比逐步降低，从2006年的75%下降到2015年58%，商品销售的营业收入占比逐步上升，从2006年的25%提升到2015年的40%。商品销售中，免税商品销售业务的营业收入超过商品销售总营业收入的90%，旅游有税零售业务的营业收入占商品销售总营业收入的10%以下。
图29-3 中国国旅历年（2009—2015年）净利润变化图
如表29-3所示，从2009—2015年的净利润变化情况来看，中国国旅的归母净利润虽在持续增长，但增长率持续下滑，增长率从2011年的最高峰67%，下降到2015年的2%。净利润增长率的下降速度快于营业收入增长率的下降速度。
表29-3 中国国旅历年（2009—2015年）净利润变化
近年来，中免集团的销售业务对中国国旅的净利润贡献度远大于国旅总社旅游服务业的贡献度。
如图29-4、表29-4所示，对比国旅总社和中免集团创造的净利润：2011年以来，中免集团创造的净利润约占97%，而国旅总社仅占3%。另外，中免集团的商品销售业务中，免税商品销售业务的营业收入约占商品销售总营业收入的90%，且免税商品销售的净利率和毛利率均远高于旅游有税零售，因此，预估免税商品销售业务创造的净利润占中免集团净利润的95%或更高。
图29-4 国旅总社和中免集团（2009—2015年）净利润变化图
表29-4 国旅总社和中免集团（2009—2015年）净利润变化表
3.现金流量
如图29-5、表29-5所示，2009—2015年，经营性活动产生的现金流量净额持续增加，尤其是2012年之后，该净额较2009—2011年有大幅增加。这是因为，各年度的业务规模持续扩大和提升。
图29-5 中国国旅历年（2009—2015年）现金流量变化图
表29-5 中国国旅历年（2009—2015年）现金流量变化表
2011—2014年，中国国旅投资活动产生的现金流量净额为较大负值，主要是因为中国国旅对三亚海棠湾国际购物中心项目进行投资建设。2011年，中国国旅为三亚海棠湾国际购物中心项目支付土地出让金；2012—2014年，中国国旅为三亚海棠湾国际购物中心项目支付建设、装修等费用。2015年投资活动产生的现金流量净额为较大负值，主要是因为2015年内中国国旅将闲置资金用于购买银行保本理财产品（期限短，年内滚动购买和赎回）和结构型存款的金额增加。
2009年筹资活动产生的现金流量净额为较大正值，主要是因为中国国旅首次公开发行股票，募集约25亿元资金。2013年筹资活动产生的现金流量净额为较大正值，主要是因为中国国旅非公开发行股票，募集约25亿元资金。
4.每股营业收入
图29-6、表29-6展示了中国国旅历年每股营业收入变化情况。
图29-6 中国国旅历年（2009—2015年）每股营业收入变化图
表29-6 中国国旅历年（2009—2015年）每股营业收入变化表
续表
2013年，中国国旅的总营业收入较2012年增加，但每股营业收入较2012年减少，是因为2013年非公开发行股份后，股本从8.8亿元增加至9.76亿元，稀释了每股营业收入。
5.基本每股收益
图29-7、表29-7展示了中国国旅2009—2015年基本每股收益变化情况。
图29-7 中国国旅历年（2009—2015年）基本每股收益变化图
表29-7 中国国旅历年（2009—2015年）基本每股收益变化表
基本每股收益的较大增长出现在2011年和2012年。2011年基本每股收益的较大增长是旅游服务业务快速恢复性增长带动的，2008年的金融危机曾导致旅游服务业务利润的大幅下滑。2012年基本每股收益的较大增长是由免税商品销售的净利润大幅上升带动的。2011—2014年，中国国旅投资了三亚海棠湾国际购物中心项目，这是导致基本每股收益的增长幅度降低的原因。2013年其非公开发行的股份，稀释了基本每股收益。
6.每股净资产
由图29-8、表29-8可知，中国国旅每股净资产在2009—2015年保持持续增长。2013年每股净资产大幅增长，是由于2013年7月其非公开发行股票，提升了每股净资产。
图29-8 中国国旅历年（2009—2015年）每股净资产变化图
表29-8 中国国旅历年（2009—2015年）每股净资产变化表
7.净资产收益率（见图29-9、表29-9）
图29-9 中国国旅历年（2009—2015年）净资产收益率变化图
表29-9 中国国旅历年（2009—2015年）净资产收益率变化表
中国国旅历年（2009—2015年）净资产收益率在2012年达到顶峰19.56%，之后处于下降阶段，企业自有资金的使用效率在下降，主要是由以下两个原因导致。
» ①中国国旅的盈利能力达到稳定阶段。
中国国旅的主要业务之一——旅游服务业务，其发展已处于稳定阶段，另一主要业务——商品销售业务，正处于发展阶段（由免税商品销售带动），两项主要业务的综合盈利能力位于稳定阶段。
» ②2013年，中国国旅非公开发行股份，导致净资产收益率下降。
8.资产负债率
由图29-10、表29-10可知，中国国旅的资产负债率总体呈下降趋势。2010—2012年，企业的资产负债率维持在30%以上，而2013年至今企业的资产负债率维持在30%以下。2015年资产负债率为24.40%。
图29-10 中国国旅历年（2009—2015年）资产负债率变化图
表29-10 中国国旅历年（2009—2015年）资产负债率变化表
二、所有者权益变动
由图29-11、表29-11可知，中国国旅自2009年上市以来，所有者权益持续增长，在2013年所有者权益大幅增加。2013年所有者权益的大幅增加源于2013年7月中国国旅非公开发行股票9 623.78万股，募集资金25亿元。其中，股本增加9 623 78万元，资本公积增加240 628万元。
图29-11 中国国旅历年（2009—2015年）所有者权益变化图
表29-11 中国国旅历年（2009—2015年）所有者权益变化表
由图29-12、表29-12可知，中国国旅历年未分配利润的增长率较高（超过20%），源于营业收入和利润的增长。未分配利润的增长率在逐年降低。
图29-l2 中国国旅历年（2009—2015年）未分配利润变化图
表29-12 中国国旅历年（2009—2015年）未分配利润变化表
三、每年度派息送股
中国国旅自上市以来，累计分红5次，累计分红金额13.24亿元，如表29-13所示。
图29-13则展示了中国国旅股价的走势图。
图29-13 中国国旅股价走势图
表29-13 中国国旅历年（2011—2016年）分红方案
